福成股份前3季度收入同比+1.44%,淨利潤同比（bǐ）+8.56%,符合預期。


福成股份發布3季報,2016年前（qián）3季度營業收入為10.27億元,同比增加1.44%;歸屬於（yú）上市公司股東的（de）淨利潤為1.47億,同比增加8.56%;扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.19億元,同比下降（jiàng）9.24%。前3季度的非經（jīng）常（cháng）性損益（yì）規模為2787萬元,主要來自（zì）於9月份出售（shòu）奶牛養（yǎng）殖分公司（sī）的交易。


對澳洲（zhōu）子公司追加投資219.5萬澳元,用（yòng）於收購Maviswood農場和高保證水配額。


為了擴大畜牧能（néng）力並優化產業布局結構,福成將對澳洲子公司追加投資219.50萬澳元（yuán）,收購一塊麵積430.60公（gōng）頃(6579畝)的Maviswood農場和670兆升高保證水配額,投資資金來源全部為公司自籌解決。在前期收購了木（mù）蘭、格林（lín）布瑞和魯敏農場（chǎng）的基礎上,本次相關資產的收購可以優化產（chǎn）業空間布局,改善草場品質提高負載（zǎi）能力,對毗鄰的公司屠（tú）宰場的氣味及（jí）廢物處理等方麵增加運營靈活性。


墓地服務的（de）屬性類似於燃氣分銷,整合者的發展機（jī）遇才剛剛開始。


福成股份目前提供的（de）墓地服（fú）務與2000年時期的燃氣分銷（xiāo）行業非常（cháng）類似。從行業曆史發展上看,兩者過往都（dōu）由公（gōng）共部門主導,作為地（dì）方的福利性事業,私人部門的參與程度很低。從行業屬性上,由於公用事業的（de）特性,均（jun1）存在區域的天然壟斷性,地方的燃氣分銷經（jīng）營權和經營性公墓（mù）的牌照都具有稀缺性,新進入者帶來競爭格局惡化的（de）可能性很低。從行業的擴張方式來看（kàn）,二者都需要采用項目收並購和聯盟合作的方式擴張業務（wù）覆蓋區域的範圍。


江蘇宜興首單異地擴張項目落地,福（fú）成的整合大幕（mù）拉開。


福成（chéng）股份旗（qí）下福成和輝並購基金以2億元對價收購江蘇省宜興市龍（lóng）墅公墓60%股權,標誌著福成首單異地擴張項目（mù）的落地,具有重大（dà）意義。首先,打消了市場對於福成走出傳統優勢的京津冀地區實現異地擴張的能力的擔憂;其次,宜興位於的長三角地區是福壽園的（de）影響力輻射範圍,本次項目（mù）的成功落地也展示出了福成股份作為（wéi）A股唯一殯葬行（háng）業上市公司在外延擴（kuò）張方麵的優勢。


國內墓地服務行業整合者的雛形已現,維持“買入”評級。


福成股份有望（wàng）利用上市公司平台整合國內目前集中度極低的經營性公墓行業。目前福成股份23.87%的資產負債率,以及大股東及其一（yī）致行動人62.33%的持股比例也給外延收購提供了（le）較為多元化的手段和較大的空（kōng）間,江蘇宜興項目的落地也印證了我（wǒ）們（men）前期對福成股份外延式擴張能力的判斷。根據我們的盈利預測,福成（chéng）股份2016-2018年的EPS分別為0.25元、0.28元（yuán）和0.32元。采用分部估值的方法,給（gěi）予福成股份6個月目標市值範圍145~155億元,對應目標價範圍17.70~18.93元,維持“買入”評級（jí）。


風險提（tí）示:殯（bìn）葬行業的管製加強,市場化方向出現逆轉;食品安全問題（tí）。